一、资讯原文
2026年1月12日晚间，上交所上市企业*ST岩石（600696）对外披露2025年度业绩预告及退市风险提示公告。经公司财务部门初步核算，2025年公司营业收入预计将低于3亿元，且利润总额、净利润与扣除非经常性损益后的净利润孰低者呈现负值。依据《上海证券交易所股票上市规则》中财务类退市相关条款，公司股票已触及强制退市情形，后续将面临终止上市的风险。目前公司2025年度审计工作仍在推进中，最终财务数据以正式审计报告为准。
二、解读
业绩变脸背后：白酒转型神话的快速褪色
*ST岩石的退市警报，并非突如其来的意外，而是多年业务动荡与经营失序的必然结果。这家1993年就登陆资本市场的老牌企业，上市以来主业几番“跨界腾挪”，从早期的建筑陶瓷、房地产，到2015年因更名“匹凸匹”涉足互联网金融而轰动市场，再到2018年作价228.24万元收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%股权切入白酒赛道，转型轨迹充满投机色彩。
白酒业务曾为其带来短暂的业绩高光。2021年至2023年，公司营收从6.03亿元攀升至超16亿元，归母净利润最高达8700万元，旗下上海贵酒、君道贵酿等品牌在华东、华南市场一度打开局面。但这种增长缺乏稳固的根基，2024年业绩骤然“变脸”，营收暴跌82.54%至2.85亿元，归母净利润亏损2.17亿元，经营现金流首次转为负值。核心的酱香型白酒营收同比锐减84.57%，经销商数量从4430家骤降至772家，渠道体系近乎“腰斩”。
进入2025年，经营颓势进一步恶化，前三季度营收仅3476.21万元，净利润亏损1.12亿元，早已为全年业绩预亏埋下伏笔。雪上加霜的是，公司连续三年被审计机构出具保留意见，2024年度审计报告更是标注了“与持续经营相关的重大不确定性”，叠加控股股东64.80%的股份因并购纠纷被全部司法冻结，公司治理与资金链均陷入困境。这种“短期爆红后快速陨落”的轨迹，暴露出企业在战略规划、渠道管理与风险控制上的深层缺陷。
退市新规“利剑”：财务类指标成“生死线”
*ST岩石触发的退市情形，正是2025年全面实施的退市新规中最核心的财务类退市标准。根据证监会2024年发布的《关于严格执行退市制度的意见》，主板公司若出现“净利润为负且营业收入低于3亿元”的情形，将被实施退市风险警示，连续不达标则启动强制退市程序。这一指标被市场称为“空壳公司甄别器”，直接切断了绩差公司通过非经常性损益“保壳”的路径。
2025年作为退市新规全面落地的首个完整年度，市场出清力度显著加大。据央广网统计，全年共有29家A股公司完成退市，其中财务类强制退市虽仅2家，但重大违法类、交易类退市案例大幅增加，全年因财务造假等违规行为触发退市的公司数量创历史新高。新规构建的财务类、交易类、规范类、重大违法类四大退市维度，形成了立体化的“退市防火墙”，监管重心已从“退得下”向“退得稳”“退得准”深化。
对于ST岩石而言，其2024年营收已低于3亿元红线，2025年业绩预亏意味着连续两年触及财务类退市指标，退市几乎已成定局。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，退市新规的核心作用在于压缩低质公司的规避空间，促使资源从低效领域向优质实体配置，而ST岩石的案例正是这一机制发挥作用的具体体现。
投资者保护：退市不是“一退了之”
随着退市常态化推进，“退市不免责”与投资者保护成为监管重点。证券日报数据显示，2025年已有24家退市公司收到25张罚单，处罚对象不仅包括公司本身，更穿透至实际控制人、董监高等“关键少数”，部分案件还实现了行政调查与刑事司法的快速对接。这种全链条追责模式，打破了退市公司“一退了之”的侥幸心理。
对于*ST岩石的投资者而言，合法维权通道已然畅通。依据现行制度，若公司存在信息披露违规等行为，受损投资者可在行政处罚决定书出具后，通过代表人诉讼、专业调解等方式索赔。上海久诚律师事务所主任许峰强调，退市后的公司仍是公众公司，需维持正常的公司治理与信息披露，这是保护投资者权益的基础。
监管层也在持续完善投资者保护机制。证监会《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》明确了主动退市中的投资者保护安排，部分主动退市公司还设置了高于市价的现金选择权。田利辉建议，未来需进一步构建“退市补偿专项基金、追偿法律路径、信息披露闭环、第三方监督”四位一体的保护机制，让投资者“退得安心、赔得及时”。
市场启示：远离“题材炒作”，聚焦价值核心
*ST岩石的退市风险，为广大散户投资者敲响了警钟。在退市新规常态化执行的背景下，“炒壳”“赌重组”的投机逻辑已完全失效，曾经依靠概念炒作的公司，终将被市场规则筛选出局。2025年主动退市案例的增加也表明，优质公司可通过市场化退出实现产业整合，而劣质公司的退市则是市场生态优化的必然过程。
投资者在选择标的时，应摒弃对题材概念的盲目追逐，重点关注公司的核心盈利能力、主营业务稳定性与公司治理规范性。对于营收低于3亿元、净利润持续为负、审计意见非标、控股股东股份被冻结等风险信号，需保持高度警惕。中央财经大学副教授郑登津提醒，退市制度的完善正在推动A股从“规模扩张”向“质量提升”转型，只有聚焦真正创造价值的企业，才能在市场中长期生存。
*ST岩石的案例再次印证，资本市场“有进有出、优胜劣汰”的生态已基本形成。对于投资者而言，敬畏规则、理性投资是规避风险的关键；对于上市公司而言，唯有坚守主业、规范运作，才能在资本市场行稳致远。随着退市机制的持续优化，A股市场的资源配置效率将进一步提升，为高质量发展奠定坚实基础。
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