杜邦分析法下三只松鼠公司盈利能力分析.doc

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摘要:近年来，随着我国市场经济和网络技术的不断发展，休闲食品行业的竞争越来越激烈，企业必须保持良好的盈利能力才能在竞争激烈的环境下长期持续发展，各个企业必须对自身的盈利状况和问题的存在有一个准确的认识，并找出产生这些问题的原因，从而采取相应的解决办法，提高盈利水平。通过对三只松鼠2018-2022年度财务报表数据的层层分解，运用案例进行分析研究，发现影响企业盈利能力的问题，如:成本费用控制较差，总资产周转率下降，净资产收益率不稳定；并对此提出了通过优化成本控制来提高盈利能力，加快资产周转以稳定公司盈利能力进而提升企业盈利能力，以及品类多元化经营来提高资产收益的对策。

关键词:三只松鼠；杜邦分析法；盈利能力；财务分析

绪论

研究背景

随着世界经济的全球化，各个企业之间的竞争程度越来越激烈，企业必须保持足够的盈利水平才能获得竞争优势，所以盈利问题是各个层面都非常关注的。操盘手可以从盈利性分析中发现操作上的问题并及时采取相应的改善措施；投资者投资者做出正确的投资决策，从盈利分析上减少投资风险；债权实现的可能性有多大，债权人可以从盈利能力分析中了解到，对于实现债权的相关措施可以及时采取。所以，分析盈利能力是客观评价一个企业的重要指标。通过分析企业的盈利状况，企业可以从财务数据中对企业的盈利状况进行更细致的分析，对企业短期的盈利状况进行量化，从而得出企业长期的盈利状况，这对企业的稳定起到了很大的促进作用，对整个企业的社会也起到了很大的促进作用。此外，对企业财务数据指标进行研究尤为重要的企业的外部投资者、债权人以及企业内部的股东、员工等利益相关方尤其关注企业的盈利情况。因此，研究这一选题具有十分重要的现实价值:通过对三只松鼠公司的盈利状况展开综合分析，最终得出三只松鼠公司在盈利状况上所面临的问题，进而根据这些财务分析信息，给出相应的应对措施，进而也能为其他企业的盈利状况管理提供借鉴和参考。

研究意义

（1）理论意义

本研究旨在通过深入分析三只松鼠公司公司的财务报表，根据杜邦公司财务报表的特点，结合三只松鼠公司的现状，进一步完善杜邦公司的财务报表体系，拓展财务在财务报表体系中的应用，建立比较完善的财务报表体系，完善杜邦公司的体系的编制思路。

（2）现实意义

一是将上市公司的三只松鼠作为分析其财务报表的研究案例，使其能够对公司的盈利状况状况等方面进行多维度的认识；其次，通过对三只松鼠的财务盈利能力相关指标与具体经营状况的分析评估，也可以为其他内外部报表使用者提供有效的参考价值，为公司的经营管理人员提供改善现状的建议和方法，促进自身经营业绩的提升；最后，也能提供有价值的资料，供业内相关研究学者在今后一段时间内进行分析评估。

国内外研究现状

国内研究现状

国外专家学者从20世纪20年代开始阐述杜邦分析体系的理念并加以推广。改革开放后，这一概念在国内逐渐受到重视。在我国，有关杜邦测评系统在企业中的应用已被众多专家学者所探讨，并对杜邦测评系统的理论进行了一定程度的完善和拓展。

陈婧超(2018)为便于提出提升保利地产盈利能力的建议，通过杜邦模型对保利地产的盈利能力进行分析。范嵘(2019)提出，针对不同不同算法，提高杜邦分析法的实用性和适用性，杜邦财务分析体系的研究应具体到企业而不同。曹新杰认为，对企业持续发展起着至关重要作用的是，(2020)盈利能力是判断企业盈利状况的一项重要财务指标。其盈利模式在成本费用、资产周转率、负债率等方面存在的问题，可以根据杜邦分析法，从股权净利率净利率、资产周转率、股权乘数等方面进行分析，同时提出相关解决方案。宋思璇(2021)指出，21世纪以前，盈利分析方法更侧重于某一方面的分析考察，缺乏与其他指标相结合的考量衡量，通过这种单边方法来分析盈利能力是不完全的。现在，杜邦的分析方法已经相对成熟了很多，利用杜邦框架来分析企业的盈利情况时，可以将企业运营、组织状况状况结合起来，所得到的分析结果可以达到实际要求的真实性和可参考性。

国外研究现状

AndrzejRutkowski(2018)通过研究发现，如果一家公司单纯的通过持续不断进行收购其他公司来扩大业务规模的话，虽然规模有所扩大，但是不管是公司的净资产收益率还是盈利能力等方面都会出现相对比较低的结果。

Rahman，Angeles和Mary(2019)研究的主要对象是行业中平均广告投放水平，并与之对应有关的盈利能力水平，最后得出了广告投放的效率水平与盈利能力紧密相关，并且两者是成正比关系结论。

PabloJoseAranaBarbier（2020）提出将财务股本回报率加入杜邦分析，形成一种新的改进杜邦分析方法，该方法更多地扩展财务准则，目的不仅是为了提高盈利能力，也是为了增加现金净流。

JoseliW（2021）认为界定一个杜邦分析应该具备哪些要素，不是从会计角度出发，而是从财务角度出发，从资产周转、利润率和财务杠杆三个要素出发，采用扩展杜邦分析指标财务股本回报率近四年上市的38家工业企业的数据进行了分析，这项研究的价值在于通过深入探索财务模型，为企业决策提供新的有用工具。

国内外研究现状评述

基于对国内外盈利能力和财务分析文献的梳理，国内盈利能力研究起步相对较晚，但与实际应用相结合，国内相关领域学者奋起直追，研究的重点更多地放在了国外研究的基础上。通过对企业各项财务数据的具体研究进行深入分析，同时综合多个影响因素，如国家政策、行业人才等进行综合整合，从而得出企业盈利能力的结果，为其他同行业企业的发展提供了有利的方向，同时也提出了相应的问题和改进策略。

研究内容与方法

1.研究内容

本文以上述资料整理为参考，采用杜邦分析法对三只松鼠的盈利情况进行研究，同时对三只松鼠历年的发展情况进行综合综合多种分析结果，从而对盈利情况进行更客观、公正的分析和评估，最终发现三只松鼠公司的存在的问题，并给出相关的解决办法和措施。

2.研究方法

（1）文献研究法

利用网络、图书馆等渠道搜集国内外文献、期刊、报道等与盈利能力有关的内容，整理归纳，为论文的学习打下了一定的理论基础。此外，从上市公司网站和年报中也获得了不少相关的信息。

（2）案例研究法

本论文选取了三只松鼠公司作为研究的实例，运用杜邦分析的方法，详细研究了三只松鼠公司2018-2022五年的财务报告，详细研究和评估了三只松鼠公司的盈利情况，从中发现了问题，并提出了改进意见。

（3）对比分析法

它是一种运用最广泛的分析方法，通过对两种对象的资料进行比较，分析、认识两种对象。通过对三只松鼠公司的财务指标进行横向比较，找出经营过程中三只松鼠公司的存在的问题，并针对这些问题提出相应的改进意见，进一步提高三只松鼠公司的盈利能力水平。

（4）杜邦分析法

本文以杜邦分析为主要研究手段，对三只松鼠公司的盈利能力进行评估，并对三只松鼠公司的相关财务指标在杜邦分析的基础上进行了深入分析，从而对三只松鼠公司5年的发展状况进行了了解，从而对三只松鼠公司的经营状况进行了评估。

相关概念及理论基础

盈利能力概念

盈利性是指公司获取利润的能力，也叫公司资本或资产的升值能力，一般会在公司收入金额的多少和盈利水平的高低等一个特定的时间段体现出来。盈利水平的高低能够直接反映企业目前的经营状况和相关的经营策略是否得当，同时也有助于企业对未来的发展方向进行预测，为公司下一步的规划提供指导意见。

盈利能力分析

盈利能力分析(PremiumAnalysis)是对企业盈利目标的完成情况和不同年度盈利水平的变化进行分析，并对企业的盈利前景进行预测的行为。企业盈利能力越强，不仅可以为企业的权益股东带来好处，而且可以推动企业长期良性地运行。通过对企业盈利能力的分析，可以发现企业在生产经营各个环节中存在的某些缺陷，从而帮助企业检测相关的发展方向是否合理，经营管理者可以根据发现的缺陷迅速制定相应的解决方案，从而使公司进一步有效地提升自身的管理效能，通过分析企业在生产经营各个环节。

盈利能力分析方法

（1）资产盈利能力分析

资产盈利性分析，即通过一定的分析企业使用资产可以产生多少利润，一般是企业与企业资产平均总额之间的比率，是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得利润的重要指标，是企业运用资产综合利用能力与所有者权益总额之间。

（2）资本盈利能力分析

资本盈利性分析的是企业利用外部投入资本和自身资源获得利润的能力，一般用净资产收益率指标来体现，这个指标是净利润和净资产收益率的百分比，从DUBANG分析系统来看，这个指标也是总资产净利率和权益乘数两者相乘的结果，净资产收益率是整个DUBANG分析系统计算的起点。

（3）商品经营盈利能力分析

分析商品经营盈利能力的目的在于评估公司在销售商品过程中所获得的利润，通常情况下，只研究利润、收入和成本的相互关系，其主要衡量指标包括经营利润率、净利率和毛利率三个指标，而这三个指标分别是:利润、收入和成本的相互关系。这些指标数值越高，说明企业的经营利润也越高，进一步说明企业具有更高的盈利水平。

杜邦分析体系基本理论

杜邦分析研究从股权回报率入手，通过分解计算得出的数据，可以了解公司盈利能力的大小、资产投资收益的能力、股权股权回报率的作用等，杜邦分析研究通过分解计算得出的能力的大小在杜邦模型中，每一个指数的波动都会对其他指数的波动产生影响，其他指数的波动又会对企业的净资产收益率产生影响。这样，通过查阅分离出来的数据资料，企业管理层想要了解某一方面的情况，就可以分析得更具体一些，分析得更透彻一些。

杜邦分析体系结构

可以将杜邦分析体系分解为销售净利率、资产总周转率以及股权乘数三个指标。在分析企业盈利情况时，通过将销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标值进行进一步的分解分析，如：将销售净利率分解为净利润与销售收入，再将净利润进一步分解为销售销售成本、期间费用等指标值，对数据进行层层递进的分析，使企业在生产经营中更详细地发现问题，并能根据问题及时提出相关的解决办法。

图2-1杜邦分析体系结构

杜邦分析体系分解指标

（1）净资产收益率

净资产收益率是杜邦公司评价体系中最最关键的指标，是公司盈利能力能够得到全面反映的重要指标。该指标直接反映公司销售收入总体利润总体水平和财务状况。净资产收益率的有关公式如下：

净资产收益率=净利润/所有者权益（或=销售净利率*总资产周转率*权益乘数）

（2）资产净利率

资产净利率是由杜邦分析体系中的第一层结构中的净资产收益率指标分解后得出的全面的衡量指标，可以向下分解为总资产的销售净利率和周转率。因此，企业企业在同业中的经营状况和发展能力的同时，也是企业判断企业是否可以进行举债经营的主要参考数据，因此，企业可以利用资产净利率指标数值进行自身的横向比较和同业的纵向比较，进而得出与之相关的盈利能力分析。

（3）权益乘数

股权乘数是用来衡量股东权益比的倒数，即资产总额数倍于资产总额。这个指标的数值越大，说明公司的负债越高，公司的财务杠杆就会越高，相应的财务风险也就越大，因此公司的经营管理层需要找到一个能够降低相关负债经营风险的最优资本结构。这个相对较低的指标值预示着企业的发展还是比较稳健的企业的整体发展会比较有利。但这个数值并非越好，过低的股权乘数说明企业并没有很好的的使用效率，企业的资金管理能力还有待提高。

三只松鼠公司基本情况与盈利能力指标分析

三只松鼠公司基本情况

2012年成立的三只松鼠集团，在南京设立产品研发创新中心的同时，总部位于安徽省芜湖市，目前已成长为一家上市公司，年销售额达数百亿。三只松鼠是网红品牌公司，主营休闲食品，为消费者提供多元丰富的美食和服务，是一家全品类覆盖的网红品牌公司。三只松鼠在创立之初，就顺应了当时深度绑定电商平台的网络发展，由此也被人们所看好，同时也开创了以互联网平台为依托，在线上销售休闲食品的先河。

表3-1三只松鼠发展历程

年份

发展历程

2012

于安徽省芜湖市创立，在淘宝天猫商城试运营

2013

全网年销售突破3亿元，荣获多个荣誉称号

2014

实现100亿的销售目标

2015

成立“CEO与家长基金”

2016

在总部开设第一家线下店

2017

中创检测得到CMA资质认证

2018

提出共建超级国民品牌新目标

2019

深交所创业板正式上市

2020

线下门店数量达1043家

（二）三只松鼠公司盈利能力指标分析

1.净资产收益率分析

在杜邦分析体系中，资产收益率是一个非常重要的指标指标也被称为股东权益回报率，主要由三个指标的乘积来决定，即销售净利率、总资产周转率和股东权益乘数，是衡量一家公司资产状况和盈利能力的重要指标，其计算结果是杜邦体系中最高的指标。公司2018-2022年度该指标的变化趋势可以根据三只松鼠公司财务报表数据计算的结果得出。具体如下图所示:

图3-2净资产收益率变化趋势图

从图3-2净资产收益率的变化趋势可以详细看出，三只松鼠公司的净资产收益率在2018-2022这五年间整体呈下降趋势。该公司最初出现持续开始下滑的迹象，此前该公司曾在2018年达到五年内的峰值27.33%。从2018的27.33%下降到2022的4.05%，下降了将近24%，中间阶段虽然有过上升期，但总体上从这个指标来看，三只松鼠公司的盈利状况走势并不是很理想，净利润从2018的30386万元下降到2022的9350万元，每年净利润都在下降下降的幅度也比较大，从2013年的净利润但公司每年净资产都在增长，公司不能及时创造利润，所以影响了净资产收益率，说明企业在波动中获取利润的能力有所下降。对于容易引发公司一系列财务风险的净资产收益率进一步下降，公司应及时采取有效措施加以防范。

2.销售净利率分析

销售净利率是指企业净利润占销售收入的百分比，反映企业销售收入的盈利水平。根据公司财务报表数据整理得出有关销售净利率数值变化情况，如图3-3所示：

图3-3销售净利率变化趋势图

根据三家松鼠公司的销售净利率变动走势图可以发现，在2018-2022这五年间，三只松鼠公司的销售净利率变动大起大落，到2018年销售净利率达到峰值4.34%，但随后在2019年下降到2.35%，较2018年下降了2个百分点。2020-2021年，三只松鼠公司的销售净利率在这两年比2019年提高了近2个百分点，4.21%的销售净利率在2021年即将追上2018年的销售净利率，但仍有一定距离。且2022年是这五年中销售净利率最低的一年，销售净利率仅为1.75%，较2018年下降近3个百分点，总体上公司销售净利率处于波动不稳定的状态，将影响公司的盈利水平，如果公司不及时采取有效措施提升盈利水平的话，这将不利于公司在未来可持续健康的发展下去。

（1）总资产周转率分析

总资产周转率是指企业销售收入净额与平均总资产的比值，是一种能够很好地衡量企业总资产使用效率和效益的指标，并且周转率越大，说明总资产周转速度越快，说明企业销售收入净额与平均总资产是资产投资规模与销售水平相匹配的指标。综合三家松鼠公司年报数据，可得出2018-2022年度三家松鼠公司总资产周转率变动趋势。如图3-4所示：

图3-4总资产周转率变化趋势图

从图3-4可以看出，2018-2022这五年三只松鼠公司总资产周转率指标数值变化不大，2019年三只松鼠公司总资产周转率有所下降，相比2018年2.26次的峰值，下降了0.26次，但总资产周转率在2020年又出现上升，达到2.23次。总资产周转率在2021年至2022年间呈现逐年下降趋势，到2022年下降至1.45次。显示三只松鼠公司总资产周转率出现波动，且总资产周转不平稳。这也可以从侧面反映出公司在所有的资产利用效率和效益上都有所下降，根据杜邦分析体系可以看出，总资产周转率的高低直接会影响总资产净利率的水平，因此公司在提高总资产周转率的同时，也要提高销售净利率，从整体上提升公司的盈利水平，所以公司在提高销售净利率的同时也要提高总资产周转率，从整体上提高公司盈利能力水平。

(2)权益乘数分析

权益乘数指标可以表明企业全部可供使用的资产总额数倍于所有者的权益，体现企业财务杠杆的大小。权益乘数越大，表明资产中股东投入的资本占比越小，相应的财务风险也就越大，财务杠杆越大，股东投入的资产的比例越小。而较低的股权乘数则显示出企业需要加强资金运用能力。公司权益类乘数变化走势图，以三家松鼠公司的相关数据为依据排列，如图3-5

图3-5权益乘数变化趋势图