昆仑万维的前世今生：2025年Q3营收58.05亿行业第三，净利润亏损排名垫底，券商看涨目标价65.16元

昆仑万维成立于2008年3月27日，于2015年1月21日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于北京市。它是国内领先的人工智能科技公司，完成了从算力到模型到垂类应用的全产业链布局。

昆仑万维的主营业务为综合性互联网增值服务和新能源投资业务，所属申万行业为传媒 - 游戏Ⅱ - 游戏Ⅲ，涉及AI模型、芯片概念、基金重仓核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第三，净利润第二十六

2025年三季度，昆仑万维营业收入为58.05亿元，在行业26家公司中排名第3，高于行业平均数32.62亿元和中位数16.18亿元，但远低于行业第一名ST华通的272.23亿元和第二名三七互娱的124.61亿元。主营业务构成中，网络广告业务14.33亿元占比38.37%，Opera搜索业务6.91亿元占比18.51%等。当期净利润为 - 10.86亿元，行业排名26/26，行业第一名ST华通为44.42亿元，第二名三七互娱为23.45亿元，行业平均数为5.31亿元，中位数为1.49亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度昆仑万维资产负债率为19.64%，低于行业平均的29.04%，虽较去年同期的15.37%有所上升，但偿债能力仍相对较强。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为69.91%，高于行业平均的58.35%，不过较去年同期的76.90%有所下降。

董事长方汉薪酬133.67万元，同比减少193.38万元

昆仑万维控股股东和实际控制人均为周亚辉。董事长兼总经理方汉，1974年1月出生，中国科学技术大学近代物理系本科毕业，曾任职于中科院高能物理所等，2008年3月加入公司。其薪酬2024年为133.67万，较2023年的327.05万减少193.38万。

A股股东户数较上期增加9.26%

截至2025年9月30日，昆仑万维A股股东户数为16.28万，较上期增加9.26%；户均持有流通A股数量为7705.05，较上期减少8.47%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股2417.42万股，相比上期增加239.61万股；易方达创业板ETF位居第五，持股1821.32万股，相比上期减少305.53万股等。华安创业板50ETF退出十大流通股东之列。

国泰海通证券指出，公司是国内领先的人工智能科技公司，已完成全产业链布局，未来商业化能力有望持续体现。预计公司2025 - 2027年EPS分别为 - 0.38元、0.60元和0.86元，给予目标价65.16元，首次覆盖给予“增持”评级。亮点如下：1. 2025年上半年收入快速增长，海外收入占比达92.17%。2. 大模型布局领先，发布并开源多款行业领先模型。3. 5月发布天工超级智能体，重塑办公与内容创作范式。4. 短剧业务高速增长，DramaWave年化流水收入突破2.4亿美元。

中航证券指出，公司深耕全球化科技布局，打造全球领先的AI技术与应用生态。预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为 - 3.54/- 0.58/1.17亿元，EPS分别为 - 0.28/- 0.05/0.09元，首次覆盖给予“买入”评级。亮点如下：1. 25H1营收大幅增长，二季度亏损环比大幅收窄。2. 广告业务、短剧平台业务等部分业务营收增长。3. 25H1海外收入占比提升至92.17%，国际化运营能力强。4. AI全栈布局加快推进，多个关键技术领域进展显著。5. AI商业化路径清晰，多元收入结构正在形成。