刚刚突发重磅消息，在香港上市的中国电信发布公告称，拟公开发行A股数量不超过120.93亿股，并在上海证券交易所主板上市。这意味着，在中国联通之后，又一家电信运营商将回归A股。
在拟回A股上市公告同时，中国电信亦披露了其2020年业绩。2020年，该公司经营收入为3936亿元，同比增长4.7%；股东应占利润为209亿元，同比增长1.6%。
从近期中国电信在港股的表现来看，涨势相对较好。该股最新收报2.65港元。但过去半年时间，华泰证券、国泰君安、招商证券等券商纷纷调高了其目标价，目前最高看到3.8港元。
分析人士认为，中国电信回归A股，相关的概念股可能会爆发。其中最直接的就是号百控股，中国电信集团是其控股股东。此外，中国联通可能会比较尴尬，因为此前一直在传合并的事，现在看来是黄了。不过，市场也可以通过拔高中国联通的估值，来释放中国电信上市后的股价潜力。
中国电信要回来了
3月9日盘后，中国电信突然公告，将要回归A股。
据中国电信公告，在符合上市地最低发行比例等监管规定的前提下，本公司拟公开发行A股数量不超过12093342392股(即不超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额配售选择权行使前)。公司可授权主承销商在符合法律法规及监管要求的前提下行使超额配售选择权，超额发售不超过本次发行A股股数(超额配售选择权行使前)15%的A股股份。若本公司在本次A股发行前发生送股、资本公积金转增股本等事项，则发行数量将做相应调整。本次发行采取全部发行A股新股的方式。最终实际发行数量、超额配售事宜及战略配售比例将根据本公司的资本需求情况、本公司与监管机构的沟通情况和发行时市场情况确定。上市地点为上海证券交易所主板。
中国电信于2021年3月9日召开的董事会会议上一并通过了其他与A股发行相关的一系列议案，其中包括：
(1)关于提请股东大会授权董事会及董事会授权人士办理与首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市有关事项的议案；
(2)关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市发行前滚存利润分配方案的议案；
(3)关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市募集资金用途的议案；
(4)关于修订《公司章程》的议案；
(5)关于采纳首次公开发行A股股票并上市后适用的《股东大会议事规则》的议案；
(6)关于修订《董事会议事规则》的议案；
(7)关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票摊薄即期回报及填补措施的议案；
(8)关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市后三年内稳定A股股价预案的议案；
(9)关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市后三年股东回报规划的议案；
(10)关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并上市的招股说明书信息披露相关承诺事项的议案。
中国电信将于2021年4月9日(星期五)召开特别股东大会、内资股类别股东会议及H股类别股东会议，以根据适用法律法规及《公司章程》的规定就上述议案中的若干议案分别提呈特别股东大会、内资股类别股东会议及H股类别股东会议向股东、内资股股东及H股股东寻求批准。有关详情请见本公告内具体的议案内容。公司计划将适时向股东寄发该通函，当中载有建议A股发行及其他相关议案的进一步数据。
2020年入账3936亿元
在披露回归A股计划的同时，中国电信亦公告了其2020年的盈利情况。
据中国信电公告，公司统筹疫情防控与经营发展，全面实施「云改数转」战略，经营业绩稳步增长—经营收入为人民币3936亿元，同比增长4.7%，服务收入为人民币3738亿元，同比增长4.5%，EBITDA为人民币1189亿元，同比增长1.4%，公司股东应占利润为人民币209亿元，同比增长1.6%，每股基本净利润为人民币0.26元。
其中，5G取得良好开局，5G套餐用户达到8650万户，渗透率24.6%。移动用户达到3.51亿户，净增1545万户，用户市场份额提升至22.0%。
智慧家庭业务价值显现，有线宽带接入收入达到人民币719亿元，同比增长5.1%，智慧家庭收入达到人民币111亿元，同比增长37.5%—产业数字化1快速增长，收入达到人民币840亿元，收入规模和市场份额继续保持业界领先；全网云2业务收入达到人民币138亿元，在中国公有云市场份额继续位居前列。
与此同时，董事会决定向2020年度股东周年大会建议按照相当于每股0.125港元的标准宣派2020年度末期股息。
哪些股票要嗨？
首先来看中国电信H股，该股最新收盘2.65港元。
据华泰证券3月2日的研报，首次覆盖中国电信，并给予“买入”评级，目标价3.80港币。华泰认为，中国电信是中国三大电信运营商之一，拥有同业中最大规模的产业互联网业务(以2019年收入计)。目标价3.80港币是基于2.6倍2021年预测EVEBITDA(较历史五年EVEBITDA均值低约1个标准差，主要考虑到美国13959号行政命令导致美国投资者参与减少)。当前8.2倍TTMPE的估值具有吸引力，较历史5年均值低1.8个标准差，预计公司2021年股息收益率高达5.9%。在5G渗透率不断提高以及中国产业数字化的推动下，公司收入和利润增长有望复苏，预计公司2020-2022EPS分别为0.26/0.28/0.30元人民币。
此外，号百控股亦有可能在A股爆发。该公司的控股股东是中国电信集团，属于正宗的中国电信概念股。以往每次炒作中国电信与中国联通合并时，总会要炒号百控股。
对于中国联通而言，中国电信在A股上市其实是一件比较尴尬的事。因为此前中国联通的股价表现一直不温不和，而更早之前更是多次传出中国联通与中国电信合并的事。随着中国电信在A股上市，也意味着这种预期短其之内已经消失，他将直面的是竞争压力。当然，也不排除市场炒作一把，因为只有中国联通估值提升了，中国电信上市后的潜力才能更大。
网宿科技(300017)：CDN龙头受益边缘计算加速落地
CDN 行业龙头，受益于5G 催化下的边缘计算成长公司作为CDN 行业龙头，依托原有的节点资源，逐步向边缘计算行业转型。
2020 年CDN 行业价格竞争趋缓，三足鼎立竞争格局逐渐稳定。而未来边缘计算业务或受益于5G 催化，进一步的也有望带动云安全业务的增长。
我们预计，公司2020-2022 年EPS 分别为0.15、0.22、0.33 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
CDN 价格竞争趋缓，竞争格局趋于稳定
疫情加速线上化、5G 普及等积极因素推动CDN 业务需求增长，据IDC 预测中国CDN 市场在2020-2024 年每年将继续保持30%以上的同比增速，快于全球市场增速。从竞争格局情况看，经过2015-2019 的五年价格竞争，目前各云厂商CDN 服务价格已经基本稳定，2020 年各CDN 服务厂商均无公开降价行为。我们认为，当前阿里云、网宿科技、腾讯云三足鼎立的竞争格局有望趋于稳定。
5G 催化边缘计算市场，良好节点基础助推应用落地边缘计算技术能够满足超高清视频、物联网等场景处理大量数据需求，5G技术普及有望推动边缘计算应用的落地。凭借节点底层部署的相似性，CDN厂商通过改造升级原有节点能够快速向边缘计算转型。公司自2015 年以来开始布局社区云平台实现节点下沉，并于2018 年以来向边缘计算平台转型，截止2020 年底已有超过700 个边缘计算节点，并于视频领域率先实现应用落地。此外公司积极推动与工业互联网等行业的产业合作，未来落地场景有望进一步丰富。我们预计2020-2022 年包含边缘计算、云安全在内的商品销售及其他业务收入同比增速分别为250%、220%、180%。
完善边缘安全布局，或受益于边缘计算场景落地边缘计算、云计算的兴起形成了对随时、随地、多终端的安全连接和访问的需求，将安全架构的核心向身份转移的SASE 网络应运而生。CDN 厂商通过在原有节点的基础上强化安全功能能够较快的切入SASE 市场。公司在丰富的物理节点基础上推出零信任接入产品ESA，产品覆盖了分支机构访问、移动办公、上下游供应商访问等场景，完善了边缘安全领域的布局。
未来随着边缘计算应用的丰富，云安全业务或为公司提供增长动力。
5G 加速边缘计算业务落地，给予“增持”评级公司作为CDN 龙头，凭借原有的节点优势积极推进边缘计算转型。在5G普及催化下，边缘计算有望逐步落地，公司或将因此受益。参考可比公司2021 年 Wind 一致预期平均市盈率为30 倍。考虑公司作为CDN 龙头，具有一定的节点优势，给予公司 2021 年32 倍 目标PE，对应目标价7.04元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：CDN 行业价格竞争恶化、5G 落地不及预期。
光环新网(300383)跟踪报告：机柜资源规模投产在即 持续扩张动力十足
公司机柜资源投放和布局情况如何？光环新网目前正在运营的机柜数量约3.8万左右。同时公司目前正在积极推进房山、燕郊、嘉定、昆山、长沙、天津宝坻几大数据中心项目建设，根据目前各项目披露的规划信息，以上项目达产后将贡献5万以上增量机柜，其中，2021年，房山二期、嘉定二期、燕郊项目有望率先投产，公司机柜资源均位于一线城市及其周边地区，步入2021年公司机柜投放进入加速期，为公司业绩重拾增速提供基础。
如何看待公司竞争实力？1)成熟的IDC 建设运营经验。2)市场及客户资源优势。3)数据中心资源实现IDC REITs 发行的潜力，有望为公司持续的扩张提供活水源泉。公司大多数IDC 资源均为自有产权，并且位于优势地区，盈利情况优秀，具备实现REITs 发行的基本条件，是国内为数不多具备REITs发行的第三方IDC 厂商。未来随着国内REITs 发行、投资环境的不断完善和成熟，REITs 平台融资优势有望助推公司强化竞争力、加速扩张。目前公司REITs 项目已完成了北京市发改委的试点申报和评审流程，并推至国家发改委。
如何看待公司估值水平？横向比较看，公司整体估值位于行业低位。随着2021 年机柜规模释放，业绩有望提速，我们预测公司2021/22 年净利润为12.23/15.73 亿元，同比增长31.5%/28.6%，提速明显；同时更多的资源布局和建设有望推高公司持续增长预期，提升公司估值水平。
投资建议：预测公司21/22 年收入为90.07/104.92 亿元，净利润为12.23/15.73 亿元，EPS 为0.79/1.02 元，PE 24/19 倍，目前处于低估状态，维持公司“买入”评级。
风险提示：公司机柜建设投产不及预期；客户机柜上电进度不及预期；云计算业务发展不及预期。
奥飞数据(300738)：Q4扣非归母净利润增长加速 业绩步入快速提升期
投资要点
事件：2021 年1 月4 日，奥飞数据公布2020 年业绩预告，2020 年全年公司预计实现归母净利润1.56 亿元至1.59 亿元，同比上升50.11%至53.48%。
四季度扣非归母净利润增长加速，公司业绩步入快车道：2020 年公司预计实现归母净利润1.56 亿元至1.59 亿元。公司投资紫晶存储股票带来的投资收益较大，2020 年公司实现扣非归母净利润1.19 亿元至1.22 亿元，同比上升40.25%至53.87%。其中Q4 单季度实现扣非归母净利润3605 万元至3966 万元，同比上升65.81%至80.00%。我们认为，公司当前机柜数量攀升，上架速度较快，扣非视角下的四季度业绩增速显著高于前三季度累计值，目前业绩增长已步入快车道，未来有望持续加速增长。
一线和环一线城市领先布局，行业红利持续：报告期内公司业绩增长主要来自于自建数据中心业务的增长。截止2020 年12 月，公司累计交付机柜数量达到1.24 万个，公司数据中心主要布局在广州、北京、深圳、海南等一线和环一线城市，2020 年公司新增数据中心项目包括廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前均已进入筹备和建设阶段。行业来看，当前新基建政策持续推进，国内数据流量出现加速向上态势，将持续带动数据中心下游需求，推动公司业绩增长。
推行员工持股计划，增强公司凝聚力，助力公司长期发展：12 月16 日，奥飞数据公布2020 年员工持股计划，此次员工持股计划参与人员为120人，拟募资不超过5000 万元，发行股票数量不超过139.59 万股，占公司总股本0.66%。此次员工持股计划中除10 位上市公司高管外，其他员工合计认购份额为84%，相比2018 年56%有显著提升，公司核心骨干员工持股份额进一步上升，管理层和员工利益与公司绑定程度深化，助力公司长期持续发展。
盈利预测与投资评级：我们持续看好奥飞数据未来业绩增长，我们预计2020 年-2022 年奥飞数据营业收入分别为9.66 亿元、13.75 亿元以及18.56 亿元，实现归母净利润分别为1.57 亿元、2.16 亿元及2.98 亿元，EPS 分别为0.74 元、1.02 元及1.40 元，对应的估值分别为50.29 倍、36.59 倍以及26.59 倍，维持“买入”评级。
风险提示：IDC 产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险。
数据港(603881)：优质第三方IDC服务企业
推荐逻辑：1)随着5G 加速部署，互联网流量呈现爆发式增长叠加云计算等行业快速发展，云厂商对数据中心的需求迅速增长。2)由于公司2020 年在运营数据中心客户上电机柜数增加，计费收入增加，新签订单量迅速增长。公司2020年机柜数约为5 万个(按单机柜5KW 计算)，较2019 年的2.8 万个，同比增长78%。3)根据业绩预告，公司2020 年全年实现营业收入9.2 亿元，同比增长26%；实现归母净利润.1.4 亿元，同比上年增长 23.9%。我们预测随着2020年新签订单的建成落地和公司不断拓展新客户，2021-2022 年公司收入将维持40%左右增速。
受益数据流量红利，IDC 增长空间将持续释放。IDC 是大数据时代的重要基础设施，随着互联网快速发展，数据流量爆发式增长，IDC 企业未来增长潜力巨大。同时，新基建政策叠加我国公募REITs 的试点运行，将持续助推我国IDC企业的迅速成长。REITs 的引入提高了IDC 行业资产流动性，有助于IDC 企业规模扩张。此外，行业内技术的逐步升级(液冷和AI 等技术)能够促进行业内企业降本增效。
公司大客户稳定，项目储备充足。公司与大客户阿里巴巴一直保持持续稳定的合作关系。公司近年来与阿里巴巴新签多个IDC 订单。公司于2018 年5 月收到阿里巴巴ZH13/ GH13/ JN13/ NW13/ HB41《数据中心需求意向函》。2019年12 月又收到阿里巴巴关于HB41/HB33/GH13/JN13《数据中心需求意向函》。
由于公司合同期长，集中度高，客户粘性非常强。公司前五大客户占营业收入比重基本稳定在90%以上。同时，公司近两年也在积极拓展其他稳定客源，公司2020 年与电信、联通都建立了长期稳定的合作关系。
公司融资能力强，PUE 值领先同行。公司2020 年非公开发行A 股股票2436万股，募集资金总额近16.7 亿元，投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等优质项目。公司PUE 值1.4，张北2A-1 数据中心PUE 值低至1.18，和同业公司相比遥遥领先。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.58 元、0.96 元、1.38元，未来三年归母净利润将保持43.2%的复合增长率。鉴于IDC 行业迅速发展叠加下游云厂商资本开支反弹，公司作为第三方IDC 服务龙头企业将会优先受益。公司2020 年新签多个订单，预计随着5G、AI、VR 等新兴技术的快速发展，数据量的爆发式增长将催生公司订单量的增长。我们给予公司2021 年35 倍EV/EBITDA，目标市值200 亿，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：IDC 订单落地不及预期、下游大客户订单中断等风险。
中国联通(600050)：纽交所重启摘牌 短期扰动不改基本面向好
事件：据1 月7 日公司公告，联通红筹公司收到纽约证交所的进一步通知，纽约证交所再次推翻其先前的决定，亦即纽约证交所监管部门已经决定重新启动联通红筹美国存托证券的下市程序，以遵守行政命令。
该最新决定乃基于美国财政部外国资产控制办公室向纽约证交所提供的以下新的具体指引而作出：根据行政命令第1(a)(i)条，自2021 年1 月11 日上午9:30(美国东部标准时间)开始，美国人士不得进行行政命令中所规定的若干交易，包括对联通红筹美国存托证券的交易。
本次重启摘牌影响有限，情绪和资金层面的短期冲击已逐步消化，无碍基本面向好趋势。根据证监会1 月3 日声明，三大运营商ADR 合计市值不到200亿人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%，其中中国电信只有约8 亿人民币，中国联通只有约12 亿人民币。流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。我们认为，本次影响有限，短期情绪和资金的冲击已逐步消化，考虑到当前运营商处于历史估值低位，且基本面触底回暖趋势确立，投资价值突显。
2C 业务：5G渗透率提升带动ARPU值触底反弹，业绩拐点已临。2C 业务是运营商目前核心收入来源，移动和家宽业务的收入占到其总体营收的80%以上，主要商业模式可以概括为：收入=ARPU 值*用户数。历史上，ARPU上行周期中，运营商的业绩和股价也通常有较好表现。从三大运营商20Q1-20Q3 财报来看，如我们之前深度报告中的推论，业绩拐点已然出现，参考历史和测算结果，ARPU 值有望维持2-3 年的上行。
2B 业务：5G 技术带来更多可能，打开长期成长空间，静待新商业模式孵化。以联通为例，公司已在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造多个5G 灯塔项目，成功实现了5G 商业化落地；加快孵化行业产品：“集成+运营”类产品、“智能连接+流量”类产品、“开放平台+应用”类产品，创造新的利润增长点。同时，公司还可以与混改合作伙伴、行业龙头等公司深化业务层面合作，通过成立合资公司，强强联合，优势互补，融合创新发展。5G 时代，2B 业务有望为公司打开长期成长空间。
投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利润68/88/107 亿元，对应2021 年PE 15X，PB 0.9X。目前港股联通PB 0.39X，股息率TTM 3.22%，横向比较港股电信、移动及全球其他运营商，公司的股息率为全球中值水平。
考虑到公司ROE 反转有望，PB 和PE 均处历史低位，维持“买入”评级。
风险提示：5G 用户拓展不达预期，市场竞争加剧。
〖 证券时报 〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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